特步國際1368H股2024淨利創新高 多品牌戰略鞏固跑步市場領先地位

特步國際控股有限公司（1368.HK）2024年營收達135.772億元人民幣，年增6.5%，淨利潤12.384億元創新高，增長20.2%。總部位於廈門，成立於1999年，專注運動鞋服設計製造與行銷，透過「多品牌策略」涵蓋核心特步（大眾市場）、Saucony（專業跑步）及Merrell（戶外裝備）。2024年專業運動板塊成長57.2%，反映其聚焦跑步生態系的戰略成功，透過馬拉松賽事贊助與碳板跑鞋技術領先，強化市場佔有率。公司積極推展電商與數位化轉型，覆蓋天貓、京東及抖音平台，並於2024年底策略性剝離K-Swiss/Palladium「運動休閒」板塊，優化資源配置至高速成長領域，進一步鞏固大中華區跑步領導者地位。

多品牌策略深化跑步生態系 強化技術護城河

特步國際以「大眾市場—專業運動—時尚運動」三層品牌佈局，打造無縫協同效應。核心品牌特步聚焦大眾跑步市場，2023年廈門馬拉松前100名完賽者穿著率達41.7%，穩居國產品牌首位；Saucony透過高端零售店服務高淨值跑者，2025年零售銷售額同比增長逾30%，成為主要增長引擎；Merrell則專注戶外裝備，與Saucony形成專業運動雙引擎。技術層面，特步科學實驗室研發「X-Dynamic Foam」中底科技，160X系列碳板跑鞋在馬拉松賽事屢破紀錄，直接挑戰Nike、Adidas的高端市場。更關鍵的是，公司建立中國最大跑步社群「特步跑者俱樂部」，會員突破200萬，透過馬拉松賽事贊助與社群活動，將技術優勢轉化為品牌信任，形成難以複製的生態系護城河。此策略使專業板塊收入佔比提升至35%，大幅優化利潤結構，2024年毛利率達53.2%，超越行業均值。

財務健康度提升 策略調整聚焦核心增長點

特步國際財務表現穩健，2025年歸屬股東淨利潤達13.7億元，年增10.8%，淨利潤率提升至9.7%，利息保障倍數高達46倍，顯示極低債務風險。關鍵在於2024年底完成「運動休閒」板塊（K-Swiss/Palladium）的策略性剝離，將資源集中至專業運動與大眾市場，有效降低資本配置風險。此舉不僅消除虧損品牌拖累，更加速Saucony與Merrell的整合進程，2025年Saucony在中國市場營收增長32%，成為集團盈利新支柱。財務管理上，公司維持強勁現金流，2025年淨現金達17.1億元，現金及等價物逾34億元，足以支應研發投入（2025年研發費用佔營收3.8%）與市場擴張。同時，ESG表現獲國際認可，2025年8月成為首獲MSCI「AA」評級的中國運動服飾企業，吸引機構投資者關注，降低融資成本約15%，強化長期競爭力。

行業競合升級 跑步細分市場成新增長引擎

中國運動服飾市場在「全民健身計劃」推動下持續擴張，預計2027年前年複合增長率達7-9%，其中跑步板塊以12%增速領先。特步憑藉「專業跑步」獨特定位，區隔於安踏（綜合領導者）與李寧（運動時尚），成為國內跑步領域無可爭議的領導者。其戰略優勢在於精準切入細分需求：Saucony主攻高端跑者，Merrell搶佔戶外裝備市場，而特步則以性價比覆蓋大眾消費群。面對Nike、Adidas降價競爭，特步透過技術差異化（如碳板鞋技術成本僅為國際品牌60-70%）維持毛利率，2024年毛利率53.2%仍領先行業。未來關鍵在於「十四五規劃」下數位化轉型深化，公司已啟動「智慧零售」系統整合線下6,500家門店與電商數據，預計2026年線上渠道銷售佔比提升至35%。同時，全球擴張加速，Saucony在歐美市場營收年增25%，將帶動集團整體海外收入佔比突破15%，為長期增長奠定基礎。