中金維持特步國際跑贏 industry 評級 下調目標價至6.47港元

中金公司最新發布的報告指出，基本維持特步國際（01368）2025/26 年的 EPS 預測為 0.49 元及 0.55 元不變，並首次引入 2027 年預測，估計 EPS 可達 0.61 元。當前股價對應 2026 年的市盈率約 8 倍，中金仍維持跑贏行業的評級。考慮到行業估值整體下調，將特步國際目標價由 7.3 港元下調至 6.47 港元，相對於現時股價有 27%的上升潛力。

報告指出，公司在 2025 年第四季度表現穩定，主品牌零售流水同比持平。其中，在線渠道尤其直播電商表現優異。10 月至 11 月因受假期促銷影響表現良好，然而進入 12 月由於天氣原因表現較為平穩。特步主品牌的零售折扣依然維持在七至七五折左右，並且庫存周轉率保持在 4.5 個月，仍處於健康水平。功能性產品繼續展示出良好的增長態勢，全年跑步品類的零售額實現了雙位數增長。

Saucony 品牌表現則更加亮眼，第四季度零售流水同比增加超過 30%，線下渠道的表現尤其突出，平均每家店每月創收 45 萬元。隨著電商運營效率的提升，該品牌的線上銷售也取得了一定進展。2025 年公司新開設了多個門店，主要集中在一二線城市的購物商圈。

對於未來發展，特步主品牌計劃在 2026 年著重提高線下店面效益。報告提到，在第四季度已經回收了 200 家門店轉為直接面向消費者的模式（DTC），並預計明年繼續推行此策略。此外，公司計劃在 2026 年再開設 20 至 30 家金標領跑店以進一步優化線下渠道體驗。

而在 Saucony 品牌方面，管理層已提出未來三年的戰略方向：即強化高端運動形象、拓展高收入客群以及通過升級店面來提升效益。同時，公司也在加大對研發投入，提高服裝和休閒 OG 系列產品的比例。

最後，中金公司在報告中指出，投資者仍需注意幾個風險因素包括行業競爭加劇、零售環境不如預期及渠道轉型速度不及預期等可能影響公司的表現。