群益馬拉松基金揭1月投資策略 聚焦AI先進製程與高股息龍頭股

群益馬拉松基金經理人於2025年1月發布市場綜合評論，明確揭示台股投資佈局方向。因應全球AI產業快速發展與台灣科技供應鏈優勢，基金在電子股方面聚焦先進製程、先進封裝與測試介面、廠務工程及AI伺服器規格升級等核心題材；非電子類股則鎖定高配息運動休閒龍頭、生技新藥與CDMO、金融資產管理、行動支付、金控與營建商辦、居家生活及旅遊等七大領域。選股邏輯採取成長與價值並重策略，除了評估企業獲利成長動能，更重視資產負債表健康度、自由現金流量充沛性，以及大股東是否積極執行庫藏股回購，作為篩選投資標的的重要依據。

電子股佈局策略

先進製程與封裝測試介面

群益馬拉松基金在電子股核心配置中，將先進製程列為首要投資主軸。隨著全球半導體產業朝向3奈米、2奈米甚至更先進製程推進，台積電等龍頭廠商的資本支出持續擴大，帶動相關設備、材料及製程服務供應鏈的長期需求。基金經理人指出，先進製程不僅是技術競爭的制高點，更是AI晶片、高效能運算（HPC）及智慧終端裝置的基礎，相關企業的訂單能見度已延伸至2025年下半年，獲利穩定性相對較高。

在先進封裝與測試介面領域，基金特別看好CoWoS（Chip on Wafer on Substrate）及3D封裝技術的發展。由於AI晶片對頻寬、功耗及散熱要求日益嚴苛，傳統封裝技術已無法滿足需求，台灣廠商在CoWoS、InFO、SoIC等先進封裝技術上具備全球領先地位。測試介面部分，隨著晶片複雜度提升，測試時間拉長、測試成本增加，相關廠商如測試板、探針卡及測試設備供應商將直接受惠。基金已佈局具備技術門檻與客戶認證優勢的龍頭企業，預期2025年營收與獲利將維持雙位數成長。

AI伺服器規格升級題材

AI伺服器是群益馬拉松基金2025年最重視的成長動能之一。隨著ChatGPT、大型語言模型（LLM）及企業AI應用普及，全球雲端服務供應商（CSP）持續擴大AI伺服器建置規模。基金經理人分析，AI伺服器不僅在GPU數量、記憶體容量、散熱方案及電源管理等方面規格大幅提升，更帶動PCB、銅箔基板、連接器、導軌及機殼等周邊零組件的價值倍增。

特別是GB200伺服器即將進入量產階段，其採用的NVLink、液冷散熱及高階主機板設計，將使供應鏈廠商的平均銷售單價（ASP）與毛利率顯著提升。基金已提前卡位具備AI伺服器認證且出貨比重較高的業者，這些公司不僅2025年營收成長可期，更有機會因產品組合優化而推動獲利超越預期。此外，基金亦關注AI PC、AI手機等邊緣AI裝置的滲透率提升，相關晶片設計、模組及組裝廠商將成為下一波受惠對象。

廠務工程長期受惠

在電子股佈局中，廠務工程類股雖然市場關注度相對較低，但卻是群益馬拉松基金認為最具防禦性與成長性的隱藏版亮點。隨著台積電、聯電、力積電等晶圓代工大廠持續擴建先進製程與成熟製程產能，無塵室、機電工程、特殊氣體及化學品供應系統的需求持續旺盛。廠務工程廠商具備長期客戶關係、高技術門檻及穩定現金流特性，訂單週期通常長達2-3年，獲利能見度極高。

基金經理人強調，廠務工程廠商不僅受惠於台灣本地擴產，更隨著台灣半導體廠商赴美國、日本、歐洲設廠而拓展海外商機。這些廠商在國際競爭中具備成本優勢與工程經驗，未來幾年營收將維持穩健成長。此外，廠務工程類股的股利率普遍優於電子股平均水準，符合基金追求成長與價值並重的投資哲學。

非電子股投資方向

高股息運動休閒龍頭

在非電子股佈局中，群益馬拉松基金特別青睞高配息運動休閒龍頭，其中以高爾夫球頭製造商最具代表性。這類企業具備全球品牌客戶長期合作關係、技術領先優勢及穩定現金流量，近年來更因高爾夫運動人口增加、球具升級週期縮短而展現強勁成長動能。基金經理人指出，運動休閒龍頭企業的毛利率普遍維持在30%以上，且因產業進入門檻高，競爭格局相對穩定。

更重要的是，這些企業採取高配息政策，現金股利配發率常達80%以上，對於追求穩定收益的投資人極具吸引力。基金在選擇標的時，除了評估其獲利成長性，更重視自由現金流量是否充沛，以確保高配息政策能夠長期維持。在全球經濟不確定性升高的環境下，這類具備防禦特性且配息穩定的標的，可有效降低投資組合波動度。

生技醫療新藥與CDMO

生技醫療是群益馬拉松基金2025年非電子股的重點配置領域，特別聚焦於新藥研發與CDMO（委託開發暨製造服務）龍頭廠商。台灣生技產業在新冠疫情後展現強大研發能量，多家新藥公司已進入臨床三期或申請藥證階段，未來2-3年將迎來豐碩成果。基金經理人認為，新藥股雖然波動較大，但一旦研發成功，潛在報酬率極高，適合以適度比例配置於投資組合中。

CDMO領域則是因應全球藥廠委外趨勢而快速成長的產業。台灣CDMO廠商在發酵、純化、針劑充填等技術上具備國際競爭力，且獲得美國FDA、歐盟EMA認證，訂單能見度已排至2026年。這些公司不僅營收成長穩定，毛利率更因技術門檻高而維持在40%以上。基金已佈局具備國際大廠訂單、產能持續擴充且財務體質健全的CDMO龍頭，預期將成為2025年非電子股的重要獲利來源。

金融資產與營建商辦

金融資產管理龍頭與高配息金控是群益馬拉松基金在傳產類股的核心配置。隨著台股成交量維持高檔、台商資金回流及財富管理業務快速成長，資產管理業者手續費收入與獲利能力顯著提升。基金特別看好具備龐大客戶基礎、數位轉型領先且股東權益報酬率（ROE）穩定在15%以上的資產管理龍頭。

金控與營建商辦部分，基金採取高配息策略，優先選擇現金股利殖利率達5%以上、資本適足率健全且獲利穩定的金控股。營建商辦龍頭則因台灣商辦需求穩健、租金收益率佳且土地庫存價值高，具備資產重估潛力。這些標的雖然成長性不如電子股，但能提供穩定現金流，在股市震盪時具備防禦功能，是平衡投資組合風險的重要工具。

民生消費與旅遊復甦

居家生活龍頭與旅遊業者是群益馬拉松基金看好2025年內需復甦的兩大主軸。居家生活類股包括家電、傢具、建材及電商平台，這些企業受惠於台灣房市交屋潮、消費者品牌忠誠度高及線上線下整合趨勢，營收與獲利穩定成長。基金經理人指出，居家生活龍頭具備全通路佈局優勢，且因規模經濟而享有採購成本優勢，自由現金流量穩定，是長期投資的優質標的。

旅遊業者則因國境全面開放、國人出國意願強烈及國際觀光客回流而迎來強勁復甦。基金佈局的旅遊龍頭涵蓋航空公司、旅行社、飯店及免稅店，這些企業不僅營收大幅成長，更因成本結構優化而推動獲利能力超越疫情前水準。特別是具備品牌優勢、數位轉型領先且財務槓桿控制得宜的業者，將是這波旅遊復甦的最大贏家。

選股核心思維

成長與價值並重策略

群益馬拉松基金的選股哲學核心在於成長與價值並重，而非單純追逐高成長或高股息。基金經理人認為，2025年全球經濟環境充滿變數，包括美國聯準會利率政策、地緣政治風險及通膨壓力，單一投資風格將難以因應市場波動。因此，投資組合同時配置具備獲利成長爆發力的AI供應鏈股，以及財務穩健、配息穩定的高股息龍頭，達到攻守兼備的效果。

在實際操作上，基金會根據產業景氣循環位置調整成長股與價值股的比重。當科技產業處於上升週期時，適度提高電子股比例；當市場不確定性升高時，則增加非電子高股息股的配置。這種靈活調整機制，使基金能在不同市場環境中追求相對穩定的報酬表現。

財務指標嚴格篩選

群益馬拉松基金在個股選擇上，除了評估產業趨勢與競爭優勢，更重視財務體質的嚴格檢視。首先，基金要求投資標的必須具備穩健的資產負債表，包括負債比率低於50%、流動比率高於150%及利息保障倍數充足等條件。這確保企業在經濟下行時具備足夠的財務彈性，不易發生流動性危機。

其次，自由現金流量充沛是基金選股的重要指標。自由現金流量代表企業在維持正常營運與資本支出後，真正能分配給股東的現金。基金偏好自由現金流量佔營收比重超過10%的企業，這不僅代表獲利品質良好，也意味著企業有能力持續發放高股息、執行庫藏股或進行策略性併購。最後，基金會分析企業的股東權益報酬率（ROE）是否持續優於同業，以及獲利成長是否來自本業而非業外收益，確保投資標的具備長期競爭優勢。

大股東回購加分條件

大股東是否積極回購股票，是群益馬拉松基金選股的關鍵加分項目。基金經理人觀察到，當企業大股東或董事會啟動庫藏股回購時，通常代表其認為股價被低估、對公司未來發展有信心，且願意將資金返還給股東。這不僅能提振市場信心，更直接減少流通在外股數，提升每股盈餘（EPS）與股東權益價值。

基金會優先選擇那些大股東持股比例高、且歷史上有持續回購紀錄的企業。特別是在股市回檔時，這些企業的回購行動往往能提供股價支撐，降低投組波動度。此外，基金也會關注企業的股利政策是否穩定且持續增加，這反映管理階層對股東權益的重視程度。結合高配息與大股東回購兩大特質，基金能有效篩選出真正具備長期投資價值的優質企業。