群益馬拉松基金揭一月佈局 聚焦AI半導體與高股息雙主軸

群益馬拉松基金經理團隊於本週發布一月市場綜合評論，揭示2024年開年投資策略。面對全球景氣復甦步調不一與地緣政治風險交織的市場環境，該基金採取電子與非電子雙軌並進的配置方針，鎖定AI伺服器規格升級、先進半導體製程、高股息運動休閒龍頭等七大主軸。投資組合強調成長與價值股並重，除了審視企業獲利成長動能，更嚴格把關資產負債表健康度與自由現金流量充沛性，並將大股東優先回購機制納入選股要件，展現穩健中追求超額報酬的操盤哲學。

電子股佈局策略

群益馬拉松基金在電子股配置上展現濃厚的產業升級思維，聚焦於技術門檻高、競爭優勢明確的領域。基金經理人指出，儘管2024年全球消費性電子需求仍處於庫存調整階段，但結構性趨勢所帶動的投資機會已然浮現，特別是在人工智慧、高效能運算等應用驅動下，相關供應鏈業者有望脫離傳統景氣循環框架，創造長期成長動能。

先進製程與封裝測試介面

在先進製程領域，基金鎖定台灣半導體製造龍頭廠商及其關鍵設備與材料供應鏈。隨著台積電持續擴大3奈米與2奈米先進製程的研發與量產規模，相關設備清洗、晶圓傳載、製程檢測等利基型業者將直接受惠。更值得關注的是先進封裝技術如CoWoS（Chip on Wafer on Substrate）與InFO（Integrated Fan-Out）的需求爆發，由於AI晶片需要高頻寬記憶體（HBM）整合封裝，使得封裝測試介面廠商的技術價值大幅提升。基金特別青睞具備專利護城河與客戶認證門檻的測試載板、探針卡供應商，這些業者在產業供應鏈中扮演不可或缺的角色，議價能力相對穩固。

AI伺服器規格升級商機

AI伺服器已成為電子產業最具爆發力的成長引擎。群益馬拉松基金深入研究發現，從輝達（NVIDIA）GB200到超微（AMD）MI300系列晶片，皆需搭載更高功率的電源供應器、更高速的散熱解決方案以及更複雜的PCB設計。規格升級不僅帶動單機售價提升，更創造供應鏈重估價值的機會。基金佈局標的涵蓋伺服器主機板、高速交換器、液冷散熱模組等關鍵零組件廠商，這些業者受惠於平均銷售單價（ASP）提升與滲透率擴大的雙重利多。此外，隨著企業自建AI資料庫需求增溫，邊緣運算設備與儲存裝置相關業者也納入投資雷達。

廠務工程需求持續看俏

半導體廠的擴建浪潮為廠務工程族群帶來可見度極高的訂單能見度。群益馬拉松基金觀察到，台灣主要晶圓代工廠與記憶體廠在2024年仍維持穩健的資本支出計畫，特別是在先進封裝廠與海外設廠（如美國、日本、德國）的佈局，需要大量無塵室、化學品供應系統、氣體純化設備等基礎建設。相較於一般營建工程，半導體廠務工程具備技術專精、客戶黏著度高、利潤率穩定等特色，且不受房市景氣循環影響。基金持有的相關個股多具備10年以上產業經驗與國際大廠認證，訂單穩定性與現金流品質俱佳，符合價值投資的核心要義。

非電子股投資主軸

在非電子股領域，群益馬拉松基金展現防禦與成長兼具的配置智慧，透過分散產業別與收益來源，降低投資組合波動度。基金經理人強調，2024年全球經濟成長動能分歧，聯準會利率政策轉向尚未明朗，此時佈局現金流量穩定、配息政策友善的傳產龍頭，可有效平衡電子股的高波動特性。

高股息運動休閒與金融族群

高爾夫球具產業看似傳統，實則具備高附加價值與品牌護城河。台灣業者掌控全球高端碳纖維球頭逾八成市佔率，且主要客戶皆為國際知名品牌，訂單穩定性高。更重要的是，這些業者長期維持70%以上的高配息率，在經濟不確定期間提供下檔保護。基金配置的另一重心為金控與營建商辦龍頭，金控股受惠於升息環境擴大淨利差，同時具備穩定現金股利；營建商辦業者則因台北核心商辦空置率維持低檔，租金收益穩健，且資產負債表紮實，配息能力突出。這類標的共同特徵是獲利可預測性高，能為投資組合提供穩定現金流。

生技醫療與生活產業龍頭

生技產業佈局聚焦於新藥研發與CDMO（委託開發暨製造服務） 雙領域。新藥公司雖然風險較高，但基金僅鎖定已進入臨床三期、具備國際授權潛力的龍頭廠商，透過嚴謹的風險控管參與高成長機會。CDMO則是生技產業的「隱形冠軍」，隨著全球藥廠委外生產趨勢確立，台灣業者憑藉成本優勢與品質認證，持續搶食國際大單。居家生活龍頭涵蓋食品、日用品等民生必需消費，這些企業具備品牌忠誠度高、通路佈局完整等特點，即使在通膨環境下仍能透過產品組合調整維持獲利能力，是投資組合的防禦基石。

數位支付與資產管理新趨勢

行動支付已從新興科技轉變為基礎設施。群益馬拉松基金注意到，台灣電子支付滲透率在2023年突破60%，2024年有望挑戰70%，產業進入規模經濟與獲利收割階段。領先業者透過生態系整合，將服務延伸至微型貸款、保險、跨境匯款等高毛利業務，用戶黏著度與平均客單價持續提升。資產管理龍頭則受惠於台股活絡與高資產客群財富管理需求增長，管理資產規模（AUM）穩定擴大，手續費收入具備高度營運槓桿。這兩大領域代表台灣內需消費升級與金融深化的長期趨勢，成長空間明確。

選股核心思維

群益馬拉松基金的選股流程展現量化與質化並重的嚴謹態度。基金經理人坦言，在當前市場環境下，單純追求營收成長已不足夠，必須深入檢視企業的財務韌性與股東友善度，方能篩選出真正具備長期投資價值的標的。

財務體質嚴格把關

損益表分析除了關注營收年增率與毛利率趨勢，更重視獲利品質。例如，營收成長是否來自核心本業？業外收益佔比是否過高？應收帳款周轉天數是否異常增加？這些細節都是判斷成長可持續性的關鍵。資產負債表健檢則聚焦於負債比率、流動比率與利息保障倍數。基金設定嚴格門檻，排除有短期償債壓力或過度依賴財務槓桿的企業。特別是在升息循環尾聲，利率變動對高負債企業的衝擊不容小覷。自由現金流量更是核心觀察指標，代表企業在維持營運與資本支出後，真正能回饋股東的現金。基金偏好自由現金流量佔營收比重超過10%的企業，這類公司不僅能穩定配息，更具備併購擴張或庫藏股買回的彈性。

股東回饋機製成關鍵

大股東優先回購機制是群益馬拉松基金獨特的選股視角。基金研究發現，當企業股價低於內在價值時，若大股東願意以優於市場價格回購股份，不僅展現對公司前景的信心，更直接保護小股東權益。這類企業通常具備股權結構穩定、管理階層誠信、資本配置理性等特質。此外，基金也重視股利政策的連續性與成長性，偏好連續5年以上穩定或成長配息的企業。在實務操作上，基金會將殖利率與公債利率比較，當股票風險溢酬具吸引力時，加大配置比重。這種價值導向的選股思維，使基金能在市場過度悲觀時逆勢佈局，等待價值回歸。