昂跑Q1營收首破8億瑞郎 北美增速放緩亞太狂飆44 4%

瑞士高端運動品牌昂跑（On Running）公佈2026年第一季財報，截至3月31日淨銷售額達8.319億瑞士法郎，同比增長14.5%首度突破8億瑞郎大關；按固定匯率計算實際增速高達26.4%，淨利潤大幅上升82.2%至1.033億瑞郎，毛利率躍升至64.2%（+430個基點）。財報顯示，品牌透過嚴格執行全價策略、優化供應鏈成本及提升直營渠道（DTC）佔比，成功抵禦全球運動消費市場整體疲軟的壓力。北美市場增速顯著放緩至3.1%，受Nike、Hoka等品牌激烈競爭及消費需求減弱影響；亞太區則以44.4%的驚人增速成為最大增長引擎，中國市場服裝滲透率高達30%遠超全球平均。基於強勁表現，公司上調2026財年利潤率指引，全年營收預期按固定匯率增長至少23%。

優化利潤結構關鍵三大策略

昂跑本季毛利率突破64.2%的關鍵在於三大戰略性調整。首先，品牌全面執行全價銷售策略，嚴格控制折扣率，避免過去運動品牌常見的促銷侵蝕利潤問題。以2025年Q1為例，其折扣率維持在10%以下，而行業平均約達25%，直接貢獻毛利率提升430個基點。其次，空運成本下降與匯率因素形成雙重利好，2026年Q1空運運費較去年同期降低12%，加上美元走強，有效壓縮了供應鏈成本。第三，直營渠道（DTC）銷售佔比提升至38.7%（去年同期32.1%），帶動毛利空間擴大。DTC渠道不僅減少分銷商利潤抽成，更透過數據精準掌握消費者偏好，使單店效益提升18%。財報指出，此策略在消化外部成本壓力下仍實現調整後EBITDA利潤率21.0%的佳績，遠高於同業平均的15-18%。值得注意的是，管理層強調此利潤結構已非短期現象，而是透過產品設計（如輕量化鞋款）與供應鏈數位化（AI預測庫存）建立的長期競爭優勢，這與耐克近年因折扣過度導致毛利率下滑的困境形成鮮明對比。

亞太成增長引擎 北美面臨雙重挑戰

亞太市場以44.4%的增速成為本季最大亮點，淨銷售額達1.74億瑞郎，佔總營收比重突破20%。其中中國市場表現尤為突出，服裝品類滲透率高達30%（全球平均僅6%），反映品牌成功從專業跑步領域擴展至日常穿搭場景。分析指出，這與中國「全民健身」政策推動跑步運動普及、電商渠道（如天貓官方旗艦店）精準行銷及KOL合作策略密不可分。2026年Q1中國市場銷售額同比增長38.7%，其中服裝類別增速達62%，成為門店連帶銷售核心動能。反觀北美市場，增速僅3.1%至4.507億瑞郎，遠低於2025年同期的15.2%。根本原因在於體育用品消費需求疲軟（美國2026年Q1戶外用品零售額下降4.3%）及競爭加劇，Nike於2025年推出「Nike Air Zoom SuperRep」系列切入高端跑鞋市場，Hoka則透過「Carbon X4」強化專業賽事影響力。此外，美國關稅政策帶來的隱形成本更雪上加霜：部分越南製造產品面臨20%增量關稅，推升單品成本約8-10%。管理層坦言，北美市場需透過擴大高單價鞋款（如限量版）及強化會員體系來緩解壓力，但短期內難以扭轉增速放緩趨勢。

2026年展望與潛在風險考驗

基於Q1優異表現，昂跑維持2026財年全年指引：淨銷售額按固定匯率計算增長至少23%（預計35.1億瑞郎），毛利率上調至64.5%，調整後EBITDA利潤率維持19.5%-20.0%。關鍵支撐來自亞太市場持續擴張，預計2026年亞太銷售佔比將提升至25%以上，中國市場將擴大至100家門店（現有78家）。然而，風險點不容忽視：一是美國關稅政策若延續，可能使全年供應鏈成本增加3-5%（按2025年營收估算約1.2億瑞郎）；二是淨營運資本同比增長14.1%至6.508億瑞郎，庫存週轉率降至5.2次/年（2025年為5.8次），反映擴張速度可能超過庫存消化能力。行業分析師指出，運動品牌近年因過度擴張導致庫存積壓的案例頻傳（如Adidas 2023年庫存暴增23%），昂跑需透過DTC渠道精準銷售及柔性供應鏈管理來避免。長期來看，品牌成功關鍵在於平衡「全球擴張」與「區域深耕」——亞太市場已證明可透過本地化策略（如與中國跑步社群合作）實現高增長，而北美則需調整產品組合以應對競爭。管理層強調，未來將聚焦提升高毛利品類佔比（目標2026年服裝銷售佔比達25%），並透過AI驅動的庫存預測系統降低風險，這將是驗證其「高端定位」能否持續獲利的核心考驗。